亿联网络——通信解决方案提供商

公司属计算机、通信和其他电子设备制造业，是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商，面向全球企业用户提供统一通信解决方案，主要产品包括桌面通信终端、会议产品、云办公终端。

2022年营收结构和毛利率，见下表。产品方面以桌面通信终端为主，会议产品为辅。主要销售到美洲、欧洲（公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等）。国内销售量应该很低。全部采用经销模式。    

2017年以来，公司的产品 SIP 话机始终保持着全球市场占有率第一的位置，2021年市场占有率为38.2%；2018年，公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，并在此后陆续与ZOOM、腾讯会议等达成合作。

研发模式：自主研发是公司最为核心的研发模式。2022年研发投入4.96亿，占当年营收的比例为10.3%，公司在研发上舍得投入，而且全部费用化处理。

销售模式：公司以经销商为主要销售渠道。    

运营模式：公司采取轻资产的运营模式，将人力密集型的产品生产以送料加工的模式外包给外协加工厂，从而让公司能够将主要资源投入到技术研发、产品销售、客户服务、品牌建设等核心业务环节中，强化公司的核心竞争力。

公司股权结构如下：

公司实控人分别是：陈智松、吴仲毅、卢荣富、周继伟。

陈智松：公司董事长

吴仲毅：公司副董事长    

卢荣富：公司董事兼副总经理

周继伟：公司董事兼副总经理

公司的控股关系与迈克生物、口子窖类似。不知道这类控股关系，对公司治理是优还是劣？        

公司2017年上市，上市前后的相关数据如下

2013-2022年，ROE平均43%，2017-2022年ROE平均29%，都非常优秀。

2013-2022年，公司成长性很强。营收年化增长34.4%，净利润和扣非净利润年化增长都是40.8%。因多次转股及股权激励，每股收益和每股净资产年化增速失真。    

2023年三季报业绩，见下表，营收32.34亿同比下降9.46%，净利润16.14亿同比下降9.37%，扣非14.39亿同比下降13.65%。三个季度同比都在下降，具体原因是啥？2023年中报上解释：桌面通信终端营收同比下降19.26%，是业绩同比下降的主要原因，“桌面通信终端2022年同期的超预期增长，使得2023年同比增长具有挑战性”。另外会议产品营收同比增长0.17%和云办公终端营收同比增长19.26%，但体量太小。

分红情况，不算很好，也不算很差。公司2017年IPO融资16.55亿，发行1867万股，占发行后总股本7467万股的25%。至今累计分红43.84亿，参与IPO融资者可分得10.96亿，占投入的66%，股利回报不错。    

2013-2022年以及2022年主要财务指标，见下表。略微差一点的指标有：应收账款周转天数、收现比和净现比，其他指标都非常不错。   

2022年，公司资产负债结构，见下表。类现金资产多，资产很硬。应收占比较大，最近10年应收占比平均16%，可能是行业属于决定的吧。固资在建和土地使用权占比15%，主要是在建工程余额6.31亿——智能制造产业园投入较大。存货占比与过去相当。没有有息负债，无债一身轻。

2013-2022年及2022年利润表指标，见下表。除了研发费用率在上升之外，销售费用率、管理费用率、财务费用率都是下降趋势，期间费用率走低。资产减值损失、信用减值损失都较低。投资收益率比较稳定。    

2013-2022年，自由现金流合计59.12亿，资本性支出合计5.75亿。公司造血能力挺强，内生成长性不错。        

2014年1月29日收盘，公司市值和估值，见下表：

似乎不贵。

如果2024-2026年，业绩能恢复到年化增长10%，则2026年给20倍PE的市值为480亿。